在7月15日发布业绩预亏公告后美林资管，截至8月15日正好一个月，北汽蓝谷（600733）的股价不仅没有下跌，反而累计上涨了22%。这期间，公司市值一度突破500亿元。
如今发布的半年报印证了市场的期待。销量翻倍增长已是明牌，亏损收窄也已经提前预告。更重要的是，北汽蓝谷毛利率大幅改善，经营现金流净额也在连年流出后首次转正。
5月底，北汽蓝谷董事长张国富正式提出2025-2027年“三年跃升计划”，其核心就是提升销量与实现盈利。面临的挑战是明显的，但北汽蓝谷用2025年上半年的成绩，给“三年跃升计划”开了一个好头。
销量翻倍 单车收入提高25%
北汽蓝谷半年报显示，2025年上半年公司实现营收95.2亿元，同比增长1.5倍；实现归属于上市公司股东的净利润-23.1亿元，亏损收窄10.2%。
北汽蓝谷营收上一次半年报翻倍增长，还要追溯到遥远的2017年。2025年上半年之所以能够实现收入大幅增加，与公司销量的爆发式增长直接相关。
2025年上半年，北汽蓝谷实现销量6.7万台，同比增长1.4倍。其中，极狐品牌销量5.3万台，同比增长198%，即约两倍。
北汽蓝谷的销量从2024年下半年开始加速。2024年上半年，公司销量为2.8万台，全年达到11.4万台，即下半年销量为8.6万台。作为对比，2023年全年，北汽蓝谷的销量也不过9.2万台。
目前，北汽蓝谷有享界、极狐和BEIJING三大品牌。《财中社》注意到，极狐是公司的销量担当。2024年8-12月，极狐销量连续五个月销量破万。进入2025年月销破万已是极狐的常态。
极狐承担了北汽蓝谷的销量重任美林资管，享界则是北汽蓝谷打开高端市场的利器。享界是北汽蓝谷与华为合力打造的豪华纯电车型。从2024年8月开始上市以来，享界S9便稳居40万以上纯电轿车销量榜首。
但受限于纯电豪华轿车市场体量，其销量增长并未给“BBA”带来实质性影响，2025年上市的享界S9增程版对提升销量起到了立竿见影的效果。
华为常务董事、终端BG董事长、智能汽车解决方案BU董事长余承东强调，享界S9增程版的推出是华为进军高端豪华轿车市场的重要一步。
增程版发布后，享界S9在5月、6月销量持续走高，6月交付4154台，环比增长94.7%，位列30万以上新能源轿车品类第一。第三方数据显示，2025年4-7月，享界S9累计交付已经接近一万台。
享界S9的销量大幅增长，也带动北汽蓝谷的销售均价走高。2025年上半年，公司单车贡献营收14.2万元。与之相比，2024年北汽蓝谷整车单车收入11.3万元，即单车收入环比增长25.6%。
2025年下半年，享界S9旅行版-享界S9T又将亮相，并已经定于9月上市。和轿车版一致，享界S9T同样提供增程和纯电两种动力。
天风证券表示，30万元以上轿车市场拥有百万级销量空间，目前自主品牌市占率不足5%。享界S9的直接竞品——宝马5系、奥迪A6L、奔驰E级等BBA车型，合计年销量在40-50万辆，国产替代空间广阔。
享界S9旅行版可以通过更好地满足细分市场需求、丰富产品矩阵、拓展品牌形象方面拉动S9系列销量的增长。天风证券表示，问界通过推出多版本车型精准覆盖多元需求，实现销量快速增长；享界有望同问界一样，依托华为的生态与渠道快速破圈，提升品牌认知度，并通过现有产品迭代和新产品推出实现销量向上。
毛利率改善 现金流转正
在7月中旬的业绩预告中，北汽蓝谷表示，公司新产品陆续投放带动的销量增长以及降本增效成果的显现，公司下半年毛利率有望得到改善。实际上，不用等到2025下半年，上半年公司毛利率已经开始好转，提高了约1.6个百分点。
比毛利率改善更重要的是，北汽蓝谷经营现金流已经提前转正。2025年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为22.5亿元，同比大幅转正。2023年和2024年年报和半年报，北汽蓝谷经营现金流连续两年流出。
在绝大多数情况下，经营现金流转正比净利润转正更重要，尤其是在企业的早期和高增长发展等阶段。经营现金流转正说明企业核心业务产生的现金流入，已经能够覆盖维持该业务运营所需的现金流出，可以减少对外部融资的依赖，真正实现自我造血能力。
经营现金流转正后，下一步能够有与之匹配的正向净利润，说明企业是有质量的增长，这正是北汽蓝谷提出的“三年跃升计划”目的之一。其具体目标为：2027年挑战50万台目标；聚焦降本增效，实现盈利突破；跻身新能源汽车头部阵营。
销量上，目前销量担当的极狐主要聚焦10-30万纯电车市场，在销量更广的10万元级别还未有覆盖。《财中社》注意到，即将发布的极狐T1将弥补这个市场空白。
极狐T1是极狐品牌旗下的小型SUV车型，聚焦年轻消费群体与城市通勤一族。8月4日极狐T1首批量产车下线，新车于8月22日开启预售，预售起售价有望不超过10万元。
在盈利方面，北汽蓝谷明确表示要提高享界品牌的销量占比，要将享界和极狐的销量占比从上年的1:10提高到2025年的1:3。
根据第三方统计，2025年上半年，享界销量为10118台，与极狐的销量比约为1:5。极狐T1上市后，极狐销量有望快速增长，留给享界的压力无疑是具有挑战性的；因此，享界S9旅行版-享界S9T也将承担享界品牌进一步放量的重任。
极狐T1抓住销量市场美林资管，享界S9T紧盯盈利曲线，在“三年跃升计划”指引下，北汽蓝谷已经有了明确的发展路径。“享界+极狐”双品牌驱动的基本面改善前景已经愈发清晰。
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